对手崛起、客户转向……英伟达AI霸主地位开始动摇？

游戏规则正在改变，竞争对手们一直紧盯着英伟达的位置

英伟达最近有点不太顺，这家靠AI芯片一路狂飙、市值一度冲上3万亿美元的公司，开始面临着竞争对手围攻。

一边是AMD、谷歌等对手接连亮出新产品，另一边，包括Meta这样的大客户也开始寻找替代品，甚至连财报数字，都开始让一些投资者质疑。

据外媒报道，当地时间11月24日，AMD联合IBM和一家名叫Zyphra的AI初创公司，宣布成功训练出全球首个完全基于AMD硬件的大模型——ZAYA1。

这个模型用了14万亿个token进行预训练，在数学和科学推理任务上的表现，几乎能和当前热门的Qwen3专业版打个平手，而且全程没用一块英伟达GPU。此外，整个训练集群都部署在IBM云上，由1024块AMD MI300X GPU组成，总算力超过750 PFLOPs。更重要的是，整个流程跑在AMD自家的ROCm软件平台上——这在过去几乎是不可能的任务。

长期以来，英伟达靠CUDA生态牢牢锁住了开发者和企业用户，而ZAYA1的出现，至少证明了“不用CUDA也能训出好模型”不再是空话。

几乎同一时间，据《The Information》报道，Meta正在和谷歌谈判，计划从明年起租用Google Cloud的TPU算力，并可能在2027年直接采购数十亿美元的TPU芯片用于自家数据中心。要知道，Meta一直是英伟达的最大客户之一，其Llama系列模型全靠H100支撑。

如果这笔交易成真，将是谷歌TPU首次大规模走出自家围墙，也意味着英伟达的“铁杆盟友”开始动摇。

Meta的动机不难理解：一方面是担心过度依赖单一供应商带来的风险，另一方面，谷歌TPU在能效和成本上确实有优势。

据悉，谷歌下一代TPU v9将采用英特尔的EMIB封装技术，相比英伟达依赖的台积电CoWoS方案，成本可降低三成以上。对动辄部署上万张芯片的巨头来说，这省下的可不是小数目。

而真正让市场坐不住的，是英伟达自己交出的财报数据。三季度营收570亿美元，同比增长62%，表面光鲜，但股价却在发布后下跌3.15%。

细看财务细节，问题浮出水面：应收账款高达334亿美元，同比猛增89%；库存三个月内暴涨32%，达到近198亿美元；库存周转天数更是从不到60天翻倍到117天以上——这和公司反复强调的“供不应求”明显对不上。有独立研究员甚至直言，英伟达的增长可能掺了水：比如xAI刚拿到英伟达投资，转头就贷款125亿美元买它的芯片；微软采购GPU支持OpenAI，OpenAI又把钱花在Azure上……这种“左手倒右手”的循环，短期内能推高收入，但未必代表真实需求。

资本市场已经用行动表态。曾准确预言次贷危机的Michael Burry买入英伟达看跌期权，彼得·蒂尔清仓离场，软银套现58亿美元，桥水基金减持三分之二持仓。连一向坚定唱多的分析师也开始提醒：美国和欧洲的数据中心建设正受制于电力供应瓶颈，未来算力扩张可能大幅放缓。

当然，英伟达CEO黄仁勋坚持认为AI投入已经产生回报，“泡沫论”并不存在。但现实是，游戏规则正在改变，竞争对手们一直紧盯着英伟达的位置。

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